| 作者：英国《金融时报》专栏作家提姆?哈福德(Tim Harford) |
| 2008年7月22日 星期二 |
经济动荡之时，投机者是最经常被妖魔化的人。首先，有人告诉我们，投机者推高了油价，我们不得不承担高额的取暖和驾车成本。然后，他们又驱使银行股价下跌，给予金融城最显赫的几家银行以残酷打击。而我们应该相信，这些行为既利润丰厚，又会严重破坏经济稳定性。
除了一种例外情况——我稍后会提到——我对此并不信服。我努力去理解，投机行为如何能做到既有利可图，又破坏稳定性。有利可图的投机行为要求低买高卖。破坏稳定性的投机行为做法则相反：在谷底卖空股票，从而造成股票继续下跌，并押注于充满泡沫的股票变得泡沫更丰富。换句话说，破坏稳定性的投机行为意味着低卖高买。如果这是个赚钱的窍门，我可是没有弄懂。
相反，获得利润的投机者是名副其实的慈善家。当他们认为油价将上涨时，会买入并囤积石油，或买入石油期货，从而鼓励他人也买入囤积。这种行为在油价相对较低时会抬高价格，在油价相对较高时会压低价格。（顺便提一句，如果央行在“稳定”货币时损失资金，必然的结果则是，稳定正是它们做不到的。）
的确，一旦投机者失误，就会破坏稳定性。但在油价的案例中，很难看出投机者起到了多大作用。首先，存货似乎没有增加；如果存货数据无误，那就是消费者在消费那些每桶145美元的石油。
其次，投机行为和价格似乎并非紧密相关。英国石油公司(BP) 最新的《世界能源统计年鉴》(Statistical Review of World Energy)指出，虽然很少有投机者押注于取暖用油价格激增，但这种油品价格的飙升速度甚至超过原油价格。更说明问题的是，投机者一直押注天然气价格暴跌。然而天然气的价格并没有下跌。
如果说反对投机者的理性论据缺乏说服力，人们总是可以求助于感性论据。卖空者特别容易成为目标：他们盼望价格下跌的愿望似乎不具任何建设性。人们很容易从对卖空行为感到憎恶，发展到得出不合情理的结论认为，是卖空者在拉低价格。正如伟大的投资学作家小弗雷德?施韦德(Fred Schwed Jr)所说：“只有深入思考的人才会问，‘我们怎么了？'普遍的叫喊声是，‘这是谁干的？'而其令人满意的后面一句话是，‘等我逮到他（有他好瞧的）！'”
在某些罕见的情况下，的确是卖空者在制造问题。例如，卖空一家零售银行的股票，制造有关银行流动性的无稽谣言，造成银行挤兑，使那些传言不证自明，破坏有价值的资产并从中获利，这是可能发生的。我们永远不会对那些掌握破坏力（独立于其卖空行为之外）的卖空者有好感——无论是谣言传播者、董事会成员、还是押注于自己输掉比赛的运动员。
这就是之前提到的例外情况。但我总是觉得，“卖空股票、制造谣言、大赚一笔”的策略计划容易，执行起来则困难得多。
不，世界需要更多投机者，特别是各种各样的卖空投机者。膨胀的价格本身没有什么美妙之处，但是押注于价格下跌并不容易。如果上世纪90年代的网络泡沫中，或前几年的房产泡沫中出现更多的卖空者，就会增添些许可喜的稳定和理智。唉，可惜卖空者还不够多——而且考虑到他们当时的损失，惟一会抱怨的只有他们潦倒的家人。
译者/管婧