| 作者：英国《金融时报》约翰?奥瑟兹(John Authers) |
| 2008年7月3日 星期四 |
有一种想法颇具吸引力：亚洲股市目前存在一个买入机会。经过今年以来的大举抛售，中国和印度股市现在肯定比以前更加物有所值。这种思想可能是印度股市昨日大幅反弹背后的原因。
然而，高企的通胀率加上偏高的估值，意味着两国股市还没有达到趋稳的水平。
通货膨胀是影响市盈率的一个关键因素。多年来，交易员们把“20倍法则”当作一个准绳。这一法则认为，股市的市盈率应该等于20减去通胀率。上世纪90年代，随着市盈率超过20倍，这一法则被打破。不过，随着通胀上扬，市盈率理应下降的理论依然成立。
作为市场最害怕的因素，通货膨胀正在卷土重来。而这种担心主要源自中国和印度。官方数据显示，两国的总体通胀率均已接近8%，是七大工业国(G7)平均水平的两倍多。
看看他们股市的市盈率，情况更加不容乐观。“龙象”股市繁荣来自于市盈率的上升，而非企业收益的大幅增加。
根据摩根士丹利资本国际(MSCI)的数据，当印度股市在今年初见顶的时候，其市盈率几乎是全球指数的两倍。中国仅次于此，其历史高点的市盈率比全球指数高出90%。3年前，两国股市的市盈率均低于全球平均水平。
即使在中国股市下跌一半、印度股市下跌四分之一之后，他们的市盈率依然分别比全球平均水平高出23%和41%。
如果考虑到通胀因素，逻辑判断就是：对于中国、印度乃至日本以外的多数亚洲国家而言，他们的市盈率只有明显跌至全球平均水平以下，才会趋稳。
这表明，他们仍有下跌空间。
译者/苏客